SERA CIERTO QUE ES UN BUEN NEGOCIO ?

La junta directiva de Berkshire Hathaway Inc. aprobó un plan de recompra de acciones. La decisión poco habitual constituye un indicio de que Warren Buffett, el legendario presidente ejecutivo del holding de inversiones, cree que los títulos están subvaluados.


La autorización marca la primera vez desde 2000 en que Buffett está dispuesto a usar el efectivo de Berkshire para recomprar sus propias acciones. Este tipo de operaciones, comunes en numerosas empresas pero casi inusitadas en Berkshire, les dan a los inversionistas que conservan sus acciones una mayor participación en la empresa al sacar algunas acciones del mercado.

Según la autorización, Buffett puede usar el efectivo a disposición de Berkshire para recomprar una cantidad indefinida de acciones Clase A y Clase B a precios no mayores a un 10% sobre su valor contable, una medida de activos menos pasivos. "En la opinión de nuestra junta directiva y gerencia, los negocios subyacentes de Berkshire valen considerablemente más que esta cantidad, aunque cualquier estimación de este tipo sea necesariamente imprecisa", sostuvo la empresa en un comunicado divulgado el lunes. "Si estamos en lo cierto, las recompras fortalecerán el valor intrínseco por acción de los títulos de Berkshire, lo que beneficiará a los accionistas que retengan su participación".

Las acciones de Berkshire acumulan un descenso de 17% en lo que va del año hasta el 23 de septiembre, y su precio relativo a su valor contable está cerca de su nivel más bajo en décadas.
Cuando se cotizó a niveles similares a comienzos de 2000, Buffett escribió en un carta anual a los accionistas que Berkshire estaba dispuesta a comprar acciones directamente de los inversionistas de Berkshire, pero el mero anuncio fue suficiente para impulsar el precio de la acción, y Berkshire nunca recompró ni un título.

El lunes, las acciones clase A de Berkshire subieron 8% a US$108, 44 tras el anuncio del plan de recompra, pero registran una caída de 10% en lo que va del año. Las acciones llegaron a cotizarse a sólo US$98,95 la semana pasada, una fracción por encima del último valor contable por acción declarado por Berkshire de US$98,716 al 30 de junio.
Si Berkshire esta vez realiza la operación, ello sugeriría que Buffett, conocido por su habilidad para hacer negocios, no ha encontrado inversiones en los últimos meses que, en su opinión, le darían el mismo retorno que la recompra las propias acciones de Berkshire.

Igualmente, el bajo precio de las acciones de Berkshire podría limitar la capacidad de Buffett de hacer grandes adquisiciones que exijan emitir acciones para ayudar a pagar por una operación. Buffett ha usado las acciones de Berkshire para realizar adquisiciones sólo en contadas ocasiones, pero los negocios que fueron financiados por acciones —incluida la compra por US$26.500 millones de la ferroviaria Burlington Northern Santa Fe el año pasado— a menudo han sido grandes aportes al portafolio de Berkshire.


Buffett ha criticado a otros ejecutivos por usar sus acciones para financiar acuerdos cuando estaban subvaloradas. Manifestó, por ejemplo, que la presidenta ejecutiva de Kraft Foods Inc., Irene Rosenfeld, lo hizo sentir "más pobre" cuando usó acciones de Kraft para financiar la compra de Cadbury PLC en 2010. Berkshire es accionista de Kraft.
Analistas y seguidores de Buffett afirman que la baja relación precio-valor contable de Berkshire refleja los temores de los inversionistas sobre la sucesión gerencial y el desafío que enfrenta Buffett al expandir Berkshire en momentos en que se vuelve aún más grande y obtiene una mayor proporción de sus ganancias de un grupo de empresas no financieras estrechamente relacionadas al desempeño de la economía de EE.UU., que sigue siendo débil.

Berkshire indicó en el comunicado del lunes que las compras pueden concretarse en el mercado abierto o en transacciones privadas, y la autorización puede "continuar indefinidamente". La magnitud de la recompra "dependerá por completo de los niveles de efectivo disponibles, lo atractiva que resulte la inversión y las oportunidades de negocios ya sea en el corto o mediano plazo, y el grado de descuento de la estimación de valor intrínseco por parte de la gerencia".